Суапове за кредитно неизпълнение

Да кажем, че съм пенсионен фонд и разполагам с пари, които мога да дам назаем. Бих искал да ги дам назаем, защото така ще получа лихва, вместо просто да стоят, без да ми носят нищо. Ако ги дам назаем на някого извън правителството, ще получа по-добра лихва. Нека се нарисувам тук, аз съм пенсионният фонд. Ще се нарисувам в пембено. Това съм аз – пенсионният фонд. Да кажем, че има някаква корпорация. Да кажем, че е ДжиЕм. Те произвеждат коли. Вероятно са ти познати. Някаква корпорация, ДжиЕм. Да я наречем корпорация А. Имат нужда от кредит, вероятно за нова фабрика или нещо друго, няма да навлизаме в това за какво им трябват средствата. Искам да им заема парите. Но има проблем. Аз съм пенсионен фонд. Управлявам пенсионния фонд на учителите от Калифорния или пък на автомобилните работници от Мичиган. Според моя договор мога да инвестирам само в изключително безопасни инструменти. Не ми е позволено да залагам парите на хората, защото това са пенсиите им. Не мога да правя разни номера с тях. Мога да инвестирам само в активи, които са с рейтинг ААА или АА. Измислям си всичко това на момента. ААА са най-високо оценените ценни книжа, нали така? Те имат много малък шанс за неизпълнение. Но, да кажем, че корпорация А е оценена с рейтинг ВВ. Сега е добър момент да видим кой точно прави тези оценки. Може да си мислиш, че е държавна агенция, защото само такава би могла да даде обективен рейтинг на всички тези корпорации. Но за съжаление не е. Те са частни дружества, на които всъщност се плаща, за да правят оценки. Мисля, че засегнах тази тема във видеото за обезпечените дългови задължения. Стимулите им са малко странни. Да вземем Мудис. Тя е една от тези агенции и оценява рейтинга на корпорация А като ВВ. Това означава, че са доста добре, но не са правителството на САЩ или нещо подобно. Има шанс да фалират по някаква причина или са чувствителни към турбуленциите в икономиката. С удоволствие бих им заел пари. Бих искал да им заема тези 1 милиард долара, от които се нуждаят. Те са склонни да ми дадат 8 процента лихва. Но като пенсионен фонд не мога да направя това. Разрешено ми е да давам пари само за облигации с рейтинг А и нагоре. Мога да купувам само инструменти с рейтинг А или по-висок. Какво да правя? Тези се нуждаят от пари, а аз имам парите, но корпоративният им рейтинг, оценен от Мудис, просто не е достатъчно висок, за да им ги заема. И тук идват суаповете за кредитно неизпълнение. В един идеален свят аз ще заема на корпорация А 1 милиард долара, а те ще ми дават (нека измисля едно число) 10 процента годишно. Това може да е за срок от 10 години, след който те ще ми върнат обратно 1 милиард долара и аз ще съм щастлив. Но както повторих многократно, не мога да направя това, защото те имат рейтинг ВВ. Според договора ми мога да инвестирам само в облигации с рейтинг А. Така че отивам при друго дружество. Да го наречем ЕйАйДжи. Тези дружества на практика са застрахователни компании за дългове. Наричам я ЕйАйДжи, защото те наистина правиха това. Но може да е всяка друга. Много банки и застрахователни компании правиха това. Има някои компании, които са специализирани в издаването на суапове за кредитно неизпълнение. Какво прави ЕйАйДжи за мен? Преди всичко е важно да отбележим, че Мудис е дала на ЕйАйДжи (да кажем) рейтинг АА. Не знам какъв е действителният им рейтинг. Оценили са ги като почти напълно безрискови. Почти идентични с правителството на САЩ. Мудис са разгледали счетоводството им (или поне това очакваме и така се надяваме) и са преценили, че е безопасно да им заемеш парите си. Имат изключително висок рейтинг. Макар че би трябвало да се интересуваш от техните мотиви, като се запиташ кой им е платил за оценяването. Когато някой им плаща за оценяването, трябва да се запиташ за мотивите им при поставянето на дадена оценка. Както и да е, това е тема на друго видео. ЕйАйДжи виждат, че ти като пенсионен фонд искаш да заемеш пари на корпорация А, те от своя страна искат да вземат този заем от теб, но има проблем с техния рейтинг ВВ. Затова ти предлагат да застраховат тази облигация. Ще застраховат кредита, който даваш на корпорация А. В замяна искат малка застрахователна премия. Искат да им плащаш част от тази годишна лихва. Ще застраховат това плащане срещу част от годишната лихва. Трябва да им даваш един процент от десетте процента годишна лихва, които получаваш. И за да се запознаеш малко с финансовия жаргон – това се нарича 100 базисни пункта. Един базисен пункт е една стотна от процента. 1 процент е еквивалентен на 100 базисни пункта, а 2 процента – на 200 базисни пункта. Плащаш им 100 базисни пункта от десетте процента на година и в замяна получаваш застраховка на заема си към корпорация А. Може дори да не е структурирано по този начин. Може корпорация А да включи застраховката в самата облигация. Вместо да предлагат 10 процента, изваждат 1 процент за застраховка. Така те на практика се превръщат в облигации с рейтинг АА. Защо е така? Те са оценени като ВВ, но са застраховани от някой, който е АА. Изведнъж тези облигации, тъй като са застраховани от дружество, което Мудис е определило като АА, стават подходящи за пенсионния ми фонд. Ако корпорация А фалира, тези с рейтинг АА са я застраховали, така че всичко е наред. Те са равностойни на облигации с рейтинг АА. Каква е реалната ми лихва? Получавам 9 процента годишно, нали така? Получавам 10 процента от корпорация А и плащам 1 процент на ЕйАйДжи. Ако корпорация А фалира утре, ЕйАйДжи ще ми върне моите 1 милиард долара обратно. Може да кажеш: "Сал, това звучи доста добре." Но тук започва да става малко съмнително. Защото ЕйАйДжи не застраховат само моя заем, който дадох на корпорация А. И трябва да имаш предвид, че ЕйАйДжи не трябва да правят нищо. Нямат нужда от допълнителна гаранция. Не се налага да заделят 1 милиард долара от своите активи, в случай че корпорация А не си плати. Нали така? Логично е да си помислиш, че за да е сигурно, че ще си получиш парите, ЕйАйДжи трябва да ги заделят настрана. Но не им се налага, защото Мудис са им дали рейтинг АА, така че се считат за надеждни. Надеждни застрахователи. Просто им даваш 1 процент на година и вярваш на Мудис, че ще се разплатят. Не трябва да заделят пари настрана. Просто трябва да вярваш, че ако кредитът на корпорация А не бъде изпълнен, ЕйАйДжи ще се разплатят. Тук започва да става интересно. Нека изтрия Мудис от екрана. Всъщност ще продължа отдолу. ЕйАйДжи не застрахова само моя кредит. Да кажем, че корпорация С също има кредит и техният рейтинг е (не знам, тези рейтинги имат различна терминология) В+. Нали така? Да кажем, че дължат 10 милиарда долара на някаква трета страна и предлагат възвращаемост от 11 процента. Това е пенсионен фонд В, който има същия проблем. Могат да купуват само облигации, оценени с рейтинг А или по-висок. ЕйАйДжи застраховат кредита, който те са дали на корпорация С. Да кажем, че корпорация С е малко по-рискова, така че от тези 11 процента те трябва да им платят 150 базисни точки, което отговаря на 1,5 процента. В замяна те застраховат кредита на корпорация С. Тук може да се случи нещо много интересно. ЕйАйДжи изведнъж се сдобиват с прекрасен бизнес модел, нали? Тъй като имат рейтинг АА от Мудис, могат просто да продължават да застраховат чуждите дългове, без да заделят пари настрана, нали? Няма нужда да дават активите си на някой друг и просто получават тези парични потоци. От моя пенсионен фонд получават 1 процент годишно от 1 милиард долара. От този пенсионен фонд получават 1,5 процента или 150 базисни пункта годишно. И, честно казано, могат да правят това, колкото си поискат. Могат да направят това хиляда пъти, стига Мудис да не станат подозрителни. Докато Мудис не забележат, че разполагат с активи на стойност от само 100 милиарда долара, а са застраховали чужди дългове на стойност от 1 трилион долара и могат да им намалят рейтинга. Докато това не се случи, корпорацията ЕйАйДжи може да продължи да застрахова все повече дългове. И честно казано, докато всички дългове се изпълняват навреме, те ще имат този отличен паричен поток, а директорите ще вземат бонуси. Предполагам, че започваш да забелязваш как един единствен провал може да срути всичко като кула от карти. Ще продължа с това в следващото видео.