Въведение в съотношението цена - печалба

Синът ми беше успешно укротен, така че това е добър момент да се запознаем със съотношението "цена към печалба". Често ще чуваш да се споменава коефициентът P/E на акция. Те са едно и също. Просто P/E е по-лесно за казване от "цена към печалба". Да разгледаме съотношението "цена към печалба" за въпросната компания, този, сценарий с производство на джаджи, с който се занимавахме. Преди споменахме, че счетоводната стойност за акция от тази компания е 5 долара, защото счетоводната стойност на капитала е 5 милиона долара и има 1 милион акции. 5 милиона разделено на 1 милион прави 5 долара. Да кажем, че това е Джаджи ООД като съкращението или тикера на компанията ми е WINC (от Widgets Inc. – Джаджи ООД). И да кажем, че тя се търгува на борсата – ще измисля хубаво число – за 3,50 долара на акция. В първото видео научихме, че цената сама по себе си не ни казва кой знае какво. Колко акции има? Знаем, че има един милион акции. Така че пазарната капитализация, или оценката, която пазарът прави за капитала, се изчислява от тези две стойности. Ако имаме един милион акции и пазарът ги оценява на 3,50 долара, то тогава капиталът на компанията възлиза на 3,5 милиона долара. Това е пазарната стойност на капитала – това, което пазарът смята, че струва капитала. Това е интересно. В нашия пример счетоводната стойност на капитала беше 5 милиона долара. Но пазарът казва: "Не, не, аз не вярвам много на тези счетоводители." Може да включват неща, които всъщност не съществуват. Ние считаме, че тя струва само 3,5 милиона. В този случай, компанията се търгува с отстъпка спрямо счетоводната си стойност. Няма да навлизам в детайли сега, но това всъщност е доста необичайно обстоятелство, освен ако няма сериозни подозрения за счетоводството или за осчетоводената стойност на компанията. Или смятат, че това е такъв актив, чийто живот на полезно действие е бил скъсен. Ако притежаваш няколко видеотеки, да кажем на стойност 10 милиона долара, и на следващия ден някой започне да предлага филми по поръчка онлайн, може изведнъж активите ти да не струват това, което си си мислил преди. Ще говорим още доста за това, когато се занимаваме с истински примери. В този случай пазарната ни капитализация е под осчетоводената ни стойност. Дори от гледна точка на цената. Казах, че цената не ни казва много, но не и ако гледаш на нещата спрямо една акция. Знаем, че счетоводната стойност на една акция е 5 долара. Цената за акция, пазарната цена за акция, е 3,50 долара, така че може да се каже, че се търгува с отстъпка спрямо счетоводната си стойност. А каква е печалбата на една акция на компанията? Тя правеше по 0,35 долара – ще запиша това – Печалбата за 2008 година беше 350 000 долара. Да кажем, че разглеждаме това от гледната точка на приключена година, а не като прогноза в началото на годината. Да кажем, че разглеждаме това на 1-ви януари 2009 г. и компанията вече е обявила резултатите си, въпреки че това обикновено отнема повече време – вероятно от 45 до 90 дена. Но да кажем, че те са ги обявили. Така виждаме, че тази компания има печалба 350 000 долара през 2008. Друг показател, който може да забележиш, когато разглеждаш компании, е т.нар. печалба за последните 12 месеца (trailing twelve months – ТТМ). Когато някой каже просто печалба, не става ясно дали това е печалба за миналата година или е печалба, която се предвижда за следващата година. Така че това е печалба за последните 12 месеца. Ако разгледаме печалбата за акция (earning per share – EPS), тя е равна на годишната печалба, разделена на броя акции – 0,35 долара. За да разберем съотношението "цена към печалба", нека първо го изчислим. След това ще говорим за това какво всъщност означава то и, ако имаме време, може да дискутираме защо една компания би могла да има високо или ниско съотношение "цена към печалба". И тази дискусия може да стане доста сложна. Но в този случай буквално просто вземаш цената на акцията и я разделяш на печалба на акцията. Ще сменя цветовете, за да стане по-разнообразно. Съотношението "цена към печалба" е равно на цената – 3,50 долара, разделена на печалба за акция – делено на 0,35 долара. Така в този случай съотношението "цена към печалба" е 10. Какво значи това? Може да се разглежда по няколко начина. Например, можеш да го обърнеш. Никой не споменава съотношението "печалба към цена", но е интересно да помислиш за него, защото то дава връзката с много други съществуващи финансови концепции. Tова може би е много специално съотношение на Сал, но е полезно да се разгледа. Съотношението "печалба към цена" е точно обратното на горното. 0,35 разделено на 3,50 прави 1/10 или 10 процента. Можем да го тълкуваме по следния начин: ако плащаме 3,50 долара за акция на тази компания и да кажем, че тази компания – това 0,35 е печалбата на акция за предходните 12 месеца – да кажем, че по някаква причина тази компания е много стабилна. Прави едно и също всяка година. Не расте. Не се свива. Да кажем, че това не е просто печалбата за предходните 12 месеца, но и … Тук ще включа нова терминология. Това е за предходните 12 месеца. Съществува показател печалба за бъдещи периоди. Каква е тя? Вероятно можеш да отгатнеш. Печалбата, която разгледахме по-рано, е изчислена на база какво се е случило с компанията през миналата година или в последните 12 месеца. Печалбата за бъдещи периоди представлява следното: Има група хора с магистратури по финанси, които работят за банките и правят проучвания. Те моделират компанията, срещат се с персонала, анализират бранша, и ако са добри аналитици, те изчисляват една стойност. Ще кажат, че според тях компанията няма да се промени. Това е свръх стабилен бизнес. Ще имат печалба от 0,35 долара на акция и през 2009 година. В този случай това е печалба за бъдещ период. Обикновено, ако компанията е популярна на пазара, може да има 10, 15 или 20 аналитици. И всички тези стойности, предоставени от аналитиците, се осредняват. Средната стойност, да речем 0,35 долара, се нарича консенсус. Консенсусът е средната стойност на печалбата, предвидена от всички аналитици от страна на продавачите. Може би щеше да е добре да направя цяло видео какво означава от страна на продавачите, но тъй като вече го използвах, ще ти го обясня сега. От страната на продавачите са например инвестиционните банки и агенциите за проучвания, защото те винаги ти продават нещо. Продават ти акции. Те са брокери на транзакциите. Те пишат тези аналитични доклади, защото искат да отидат при институционните инвеститори или при хората, чийто брокерски сметки са в тези банки, и да им продадат акции. Ще кажат: "Хей, трябва да си купиш акции от Джаджи ООД, защото се търгува със съотношение "цена към печалба" от 10. Много ни харесва. Много по-добре е от купуването на държавни облигации в момента, защото ще спечелиш повече. Печелиш 10 процента само за участие. "Цена към печалба" от 10. Ако е стабилен, капиталът ще нарасне с 10 процента идната година. Това е повече от това, което би получил от държавни облигации. Това е страната на продавачите. Аналитикът от страната на продавачите предоставя тези доклади. Аналитикът от страната на купувачите работи за хедж фонд, като гарант за взаимен фонд или за пенсионна фондация. Те управляват чуждите пари. Те се опитват да разберат, доколкото могат, какво се случва. Те ще направят свой анализ. Това е страната на купувачите. Това са тези, които управляват парите и решават къде да ги инвестират. Аналитиците от страната на продавачите казват: "Хей, не е ли това хубава акция според моя анализ? Не искаш ли да я купиш или продадеш?" Така. Това беше малко отклонение. Да се върнем на съотношението "цена към печалба". То беше 10. Изчислих го, защото то свързва неща като печалба и лихви. Мога да изчисля това съотношение за моята банкова сметка. Да кажем, че в банковата ми сметка има 100 долара. Това е ново отклонение от темата. Да кажем, че имам 100 долара в банковата си сметка и за една година получавам лихва от 2 процента. Да кажем, че те са гарантирани от ФГВБ. Имам 102 долара в края на годината. Това е печалба от 2 процента. Печалбата е 2 процента. Когато става дума за банкова сметка, въпросът е колко съм платил за нея? В случая аз платих 100 долара за банковата си сметка. Така че цената е 100 долара. Ако лихвата по нея през годината беше на стойност 200 долара, това прави съотношение "цена към печалба" от 50. Или ако сметнем "печалба към цена", ако разделим 2 долара на 100, ще получим 2 процента. Обикновено така гледаме на банковите сметки. Казваме: "Печеля 2 процента лихви от тази сметка." Това всъщност води до един много интересен въпрос. Ако банковата сметка ми носи печалба само 2 процента, а тази компания теоретично (ако приема, че е стабилна и вярвам на консенсуса) ми носи 10 процента печалба на парите ми, защо да държа банковата сметка? Защо да не налея всичките си пари в тези акции? Защо да плащам за по-високото съотношение "цена към печалба" на банковата сметка в сравнение с това на компанията? Мисля, че вече разбираш, че колкото по-малко е съотношението "цена към печалба" – и това е много важно – при еднакви други условия толкова по-малко плащаш за същото нещо. Искаме да имаме по-малко съотношение "цена към печалба" за един и същ актив, защото получаваме същата печалба на по-ниска цена. Когато съотношението "цена към печалба" намалява, съотношението "печалба към цена" се увеличава. Така увеличаваме печалбата си. Искаме да максимизираме тази стойност. Ще завърша това видео с един основен въпрос. Защо някой би държал парите си в банката при 2 процента лихва, или съотношение "цена към печалба" от 50, когато може да постигне съотношение от 10 с Джаджи ООД? Отговорът е, че инвестицията в акции е нещо много несигурно. Кой знае какво ще стане с Джаджи ООД? Може да е една огромна пирамида. Повечето компании в тази страна не са. Държавният риск е друга важна тема, защото колкото и да сте подозрителни към тях в момента, САЩ разполага с едни от най-прозрачните компании и добри счетоводни стандарти. Ако това се случваше в – не искам да назовавам конкретна страна, защото тези видеа се гледат от хора от целия свят, но държава с по-слаби счетоводни стандарти, може да си помислиш, че те са подправили всичко и да не им повярваш. Може да решиш, че въпреки че аналитиците твърдят, че Джаджи ООД ще имат печалба 0,35 долара на акция през идната година, ти не им вярваш. Смяташ, че в Джаджи ООД има по-голям риск, по-голяма волатилност, отколкото останалите отчитат. Може да фалират. Или имат силен конкурент. Има голям риск. А дори и да не смяташ, че има риск, дори да смяташ, че тази компания винаги ще има печалба 0,35 долара, има и друга причина да предпочетеш банковата сметка пред Джаджи ООД – гарантирано е, че ще получиш тези 102 долара от банковата си сметка в края на годината, ако ги поискаш. Ако приемем, че това е едногодишен гарантиран влог. Сигурно е, че ще получиш обратно 102 долара, особено ако се покрива от ФГВБ. В този случай, въпреки че печалбата е същата, може да се случи нещо ужасно с пазарите и всички да започнат да продават акциите си, насочвайки паричните потоци извън пазарите. Ако по някаква причина хората се уплашат, цената може да падне доста под 3,50 долара. Може да стане много нестабилна. В следствие на това цената може да падне от 3,50 на 1,75 долара година по-късно. Това изглежда добра сделка, защото сега съотношението "цена към приходи" е 1,75 долара разделено на 0,35 долара, което прави 5. Може да се случи. Има компании, чието съотношение "цена към печалба" пада от 10 на 5. И изведнъж, ако поискаш тези пари, ако ти потрябват година по-късно, си загубил половината. Така че има известна несигурност в цената, въпреки че приемаш приходите за стабилни. Това дава представа защо някой действително, както в този случай, би платил за по-високо съотношение "цена към печалба" – за сигурност. Сигурност – защото знаеш, че потокът от приходи е гарантиран. И заради ликвидността – защото знаеш, че ще получиш парите си. Ще можеш да закриеш банковата си сметка и да си вземеш парите. И знаеш, че ще бъдат 100 долара. Няма волатилност на цената. Докато в този случай нямаш увереност в потока от доходи. Не знаеш на каква стойност е склонен пазарът да оцени една акция година по-късно. Честно казано, не можеш да си сигурен и в ликвидността. Може да е много малка компания и малко хора да търгуват с нейните акции. Може да не намериш никой, който да купи тези акции година по-късно. Въплъщението на неликвиден актив вероятно е една наистина скъпа къща за 20 милиона долара. Тя може и да струва толкова, но година по-късно … няма много хора, които могат да си позволят къща за 20 милиона долара. Така че това е неликвиден актив. Да спрем до тук. В следващото видео ще навлезем в дълбочина по темата за съотношението "цена към печалба" и ще разгледаме неща като растеж, стабилност и т.н.