If you're seeing this message, it means we're having trouble loading external resources on our website.

Ако си зад уеб филтър, моля, увери се, че домейните *. kastatic.org и *. kasandbox.org са разрешени.

Основно съдържание

Съотношение цена – печалба, дискусия

Обсъждаме съотношението цена - печалба. Създадено от Сал Кан.

Искаш ли да се присъединиш към разговора?

Все още няма публикации.
Разбираш ли английски? Натисни тук, за да видиш още дискусии в английския сайт на Кан Академия.

Видео транскрипция

Сега знаем как да изчисляваме съотношението "цена към печалба". Да видим дали можем да го използваме, за да преценим дали една компания е евтина или скъпа спрямо друга компания. Да кажем, че имам компания А и компания Б. За нашите цели нека кажем, че са в един бранш. Това е важно, защото отношението "цена към печалба" е по-скоро относителна оценка. Искаш да сравняваш ябълки с ябълки. Трудно е да се сравнява това съотношение между различни браншове. Занапред ще говорим повече защо това е така и ще навлезем в различните нюанси. Но да кажем, че са в един бранш, например софтуер. Цената на една акция от компания А е 10 долара. Цената за акция на компания Б е 20 долара. Помни, тази информация сама по себе си не определя дали А е евтина или Б е скъпа. Предупредихме за това в първото видео. Да кажем, че това са приходите за 2008 г. Компания А е спечелила по 1 долар на акция (EPS от 1 долар). Това са приходите за акция, а не общите. За да изчислим тях, трябва да вземем това число и да го умножим по броя акции. Да кажем, че компания Б е спечелила по 5 долара за акция. Приходите за акция (EPS) са на стойност от 5 долара. Какви са тогава техните отношения "цена към печалба"? За компания А то е 10. Цената е 10 долара, печалбата е 1 долар, така че 10 долара разделени на 1 долар прави 10. При компания Б цената е 20 долара, а печалбата е 5 долара. 20 долара разделени на 5 долара прави 4. Ако погледнеш повърхностно тук, взимаш отношението "цена към печалба" … Между другото, когато някой спомене, че отношението "цена към печалба" е 10 или че за компания Б то е 4, първото, което трябва да попиташ, е за каква печалба става дума. Печалба за минали периоди ли е това? За последните 12 месеца? Или печалба за бъдещи периоди? В този случай използваме печалба от предишната година – 2008 г. Това е ключово. Ще говорим повече за това, ако имаме време в това видео. На базата на печалбата от 2008 г. отношението "цена към печалба" за компания А е 10. За компания Б то е 4. За всеки спечелен долар на година, ако приемеш, че печалбата за 2008 е показателна, тук плащаш 4 долара. За всеки спечелен долар тук плащаш 10 долара. Така тази изглежда по-изгодна. Ниското отношение "цена към печалба" показва, че тя е по-изгодна. Има по-ниска цена за същата печалба. За всеки спечелен долар плащаш 4 долара. За всеки спечелен долар тук плащаш 10 долара. Изглежда, че е по-изгодна. И при еднакви условия, ако тези компании наистина са еднакви по отношение на структура на капитала, количество кредити, темпове на растеж, рискове, пазарна среда, кои са клиентите им и какви са конкурентните им предимства, ако всичко това е напълно идентично, това би било вярно. Би било вярно, че компания Б е по-изгодна. И забележи, че това е пълната противоположност на цената на акция. Цената на акция от компания Б е по-висока. Но от гледна точка на отношението "цена към печалба", по-изгодна е компания Б. Ако в реални пазарни условия забележиш, че има две идентични компании (които смяташ за идентични) и едната се търгува с по-нисък коефициент "цена към печалба" от другата, трябва да си много подозрителен. Възможно е да си първият човек, който забелязва това несъответствие, при което трябва да отидеш и да си купиш акции от компания Б. Може да направиш къса продажба с компания А и да изкараш много. Но трябва да внимаваш. Като историята за двамата икономиста, които си вървели по улицата и видели банкнота от 20 долара. Единият казал: "Защо да не взема тази банкнота?" А другият отвърнал: "Глупчо, как може да си икономист? Това очевидно не е банкнота от 20 долара, защото ако беше, някой вече щеше да я е прибрал преди нас." Пазарите не позволяват парите просто свободно да си стоят наоколо. Ако компаниите наистина бяха идентични, това несъответствие би означавало безплатни средства. Първият, който го забележи, ще започне да купува от компания Б и цената на акция ще се покачи. Или пък ще направи къса продажба на компания А и цената на акция ще падне. И това ще се случи много бързо при днешните пазари. В някакъв момент двете съотношения "цена/печалба на акция" ще се изравнят, ако – и това е голямо ако – ако тези компании наистина са еднакви по отношение на потенциал за печалба, рискове и темпове на растеж. Нека те попитам следното: Да кажем, че не знаем дали те са еднакви наистина. Защо някой би купил акции при съотношение "цена към печалба", равно на 10 за компания А, а би пропуснал или не би искал да купува от компания Б, въпреки че съотношението ѝ "цена към печалба" е само 4. Защо биха платили 10 долара вместо 4 за всеки спечелен долар през 2008 г.? Засегнахме това в предишното видео. Може да смятат, че компания А е доста по-сигурна – прилича повече на банкова сметка, докато компания Б може да има печалба от 5 долара на акция, но е рискова. Не знаеш. Една година може да спечели 5 долара, а през следващата да ги загуби. Докато компания А е по-стабилна. Това е една възможна причина. Друга причина може да е, че това беше печалбата само за 2008 г. Но печалбата за една година не отразява какво действително се случва с една компания. Тя може да има страхотна година, следвана от ужасна. Може да се свива. Може да расте. И това е много важно. При инвестирането винаги е изкушаващо да гледаш назад – какво се е случвало с тези акции в миналото или колко е печелила компанията преди, или какъв растеж е имала. Но това няма значение. Това е включено в цената на акцията. То вече се е случило, ако е можело да се спечелят пари, те вече са били спечелени. Винаги трябва да гледаш напред. Казахме, че това е печалбата за 2008 г. Да кажем, че печалбата за 2009 г. изглежда малко по-различно. Нека го напиша тук. Да кажем, че през 2009 г. – това е А, а това е Б – за А се очаква да спечели по 2 долара за акция, a за B – по 4 долара за акция. Ако вземеш съотношението "цена към печалба" за печалбата през 2009 г. – част от нея вече е изтекла, защото правя това видео през август 2009 г., знаем печалбата за половината година. Останалата част от тази стойност е прогноза. Да се надяваме, че тази оценка е направена от съвестни и интелигентни хора. Често ще виждаш това като прогнозна печалба на акция (EPS). Това е най-добрата прогноза. Тук съотношението "цена към печалба" за 2009 г. става – да видим: Ако сега плащам 10 долара за 2 долара печалба през 2009 г., то съотношението "цена към печалба" за акция на компания А е 5. За компания Б това съотношение е 20 разделено на 4, или също 5. Забележи: Когато погледнеш стойностите на печалбата за 2009 г., те изглеждат доста сходни. Когато разглеждахме печалбата за изминалата година 2008, акциите на компания А изглеждаха скъпи от гледна точка съотношението за компания Б. Но когато погледнеш печалбата за текущия период, те изглеждат еднакво. Въпросът беше защо някой би искал да плати повече за акциите на компания А. Защо би избрал компания А пред компания Б? Анализът на базата на 2009 г., който споменах, изглежда неутрално. Съотношението "цена към печалба" е еднакво. За всеки спечелен долар плащаш 5 долара. Но има тенденция. През 2008 г. са печелили по 1 долар на акция. През 2009 г. – 2 долара. Може да има прогнози за 2010 г. или ти да си направиш такава. През 2010 г. хората може да си кажат, че компания А има страхотен продукт. Расте. Пазарът расте. Може през 2010 г. компания А да спечели 2,50 долара на акция, печалбата ѝ да нарасне с още 20 процента през 2010 г. Може растежът ѝ да се позабави, но ще продължи. Докато приходите на компания Б паднаха от 5 долара на акция през 2008 г. на 4 долара през 2009 г. Вероятно малко се свива. Може да се свие наполовина – до 2 долара на акция през 2010 г. Ако след време изчислиш съотношението "цена към печалба" – примерно 18 месеца след направата на това видео – изведнъж може да се окаже, че съотношението "цена към печалба" за печалбата от 2010 г. ще е 4 долара за компания А, а за компания Б ще е 10. Размениха си местата. От гледна точка на печалбата за 2010 г. компания Б изглежда по-скъпа, а компания А – супер изгодна. Това е много важно да се осмисли. В настоящия момент си готов да платиш за по-високо съотношение "цена към печалба", ако компанията расте, и за по-ниско, ако това не е така. Растежът е другата причина, която оправдава по-високата цена на това съотношение. Да направим едно упражнение: Да кажем, че разглеждаш компания. Някой разглежда дадена компания. Компания В, която се търгува на 100 долара за акция. Да кажем, че за 2009 г. се очаква, тя да спечели 1 долар на акция. Много хора веднага ще изчислят съотношението "цена към печалба" на базата на очакваната печалба за 2009 г. Помни, винаги е важно да знаеш коя печалба. Тази е за 2009 г. Ще кажат, че съотношението "цена към печалба" е 100. Това е лудост. Никога не бих платил толкова скъпо. Може дори да направят къса продажба, което е доста безразсъдно, ако не внимаваш. А ти ще кажеш: "Не бързай да правиш това, помисли." Тази компания расте много бързо, според моите предвиждания досега само са докоснали пазара. Имат такава интелектуална собственост, че никой не може да се съревновава с тях. От 2010 г. очаквам тази компания да се удвоява всяка година. Очаквам да растат 100 процента всяка година през следващите три. Тогава той ще каже: Добре, През 2010 г. ще удвоят приходите си на 2 долара. За 2010 г. съотношението "цена към печалба" е равно на 100 делено на 2, или 50, все още е скъпо. Доста по-скъпо е от повечето компании. Мисля, че средното съотношение "цена към печалба" на пазара в момента е 17 или 18. Защо да плащам за печалбата през 2010 г. по 50? Малко избързвам. От видеата за текущата стойност знаем, че бъдещите пари, бъдещите приходи, струват по-малко от настоящите. Но ти твърдиш, че компанията ще расте толкова бързо, че през 2011 г. ще печелят по 4 долара на акция. Тогава съотношението "цена към печалба" започва да изглежда малко по-добре – 25. А ти си толкова уверен, че те са намерили огромен пазар, и освен това смяташ, че през 2012 г. те ще спечелят по 8 долара на акция. Ще продължават да удвояват растежа си и през 2012 г. И сега изведнъж започваш да търгуваш с коефициент 12,5. А ако растежът продължи (и това е важно – растежът трябва да не спира), не можеш да си кажеш: "Ако има растеж от 100 процента на година, си заслужава да платя по 100 долара на акция." Ако нарасне 100 процента за една година и след това спре, няма да искаш да платиш 50 пъти повече за нещо, което няма да расте занапред. Но ако продължава да расте със 100 процента на година за 5 години, може наистина да предизвика интерес. През 2013 г. ще спечелиш 16 долара. И тогава съотношението "цена към печалба" става 6 и нещо, което е изключително изгодно. Така че дебатът дали да платиш ... Когато видят съотношение "цена към печалба" от 100, много хора реагират импулсивно. Смятат, че това е невероятно скъпо, че пазарът е полудял. Защо някой би платил 100 долара? И причината някой да го прави е (освен ако не са спекуланти, а очевидно повечето на пазара са такива), че те вярват, че тази компания расте много бързо – в този случай със 100 процента годишно. За да оправдае това, компанията трябва да расте с тази скорост още много, много, много години. В този случай поне пет или шест години. Тогава това вече няма да изглежда като лудост. Компания, която расте със 100 процента на година за пет или шест години, всъщност е добра сделка. Ако расте със 100 процента годишно в продължение на 20 години, е отлична сделка. Очевидно съотношение "цена към печалба" равно на 6 за 2013 г. не може да се сравнява със същото съотношение за 2010 г., защото бъдещите приходи нямат същата стойност като настоящите. Гледай видеото за текуща стойност. Но растеж от около 100 процента е доста повече от обичайните дисконтови проценти. Това е добър начин да гледаш на нещата. Причината да искаш да платиш за по-високо съотношение "цена към печалба" е растеж, и то такъв, който според теб има много голяма вероятност да продължи. И другата причина е, че виждаш много малък риск. Засегнахме това в първото видео, когато говорихме за банкови сметки и защо някой би искал да плати за банкова сметка със съотношение "цена към печалба" от 50. И една последна точка – ще я разгледам в края на видеото – която е малко техническа. Има генерално правило, че ако една компания не прави нищо – просто е стабилна, сигурна, не се движи нагоре или надолу, то съотношението ѝ "цена към печалба" трябва да е 10 за текущата или миналата година. Цената на акция е печалбата по 10. Сигурно се чудиш откъде идва това число. Защо не е печалбата по 9 или 12? Това е добър въпрос. Няма очевидна причина защо не е 9, 11 или 12. 10 е, защото това е хубаво кръгло число. Трябва да вземеш предвид и потока от доходите. Да вземем една компания с поток на доходите през 2009, 2010, 2011, 2012 и т.н.. Да кажем, че всяка година тя печели 1 долар на акция. Ако дисконтираш това обратно – гледай видеата за текуща стойност, ако не разбираш за какво става дума – ако го отнесеш към текущата стойност, ще отнесеш този долар на акция, който те печелят всяка година, към текущата стойност като използваш дисконтов процент. През 2009 г. това е на стойност 1 долар. За 2010 г. искаш да го дисконтираш. Искаш да го разделиш на … Да речем, че използваме 11 процента като дисконтен процент. Грубо 10 или 11 процента. Всичко това е доста приблизително. Така стойността на този долар ще бъде 1 разделено на 1,11. Добавих 11 процента тук. Стойността на този долар ще бъде 1 разделено на 1,11 на квадрат. На третата година този долар ще бъде 1,11 на трета. Ако събереш текущата стойност на този паричен поток, ще получиш грубо 10 долара, или потока на доходите по 10. От тук идва. Вместо да се смята текущата стойност на всичко, като при това така или иначе има голяма неточност заради самото прогнозиране на приходите, се използва това опростено правило. Очевидно ако лихвите падат, това число ще падне и по-високо съотношение "цена към печалба" ще е оправдано, но за това по-късно. Ще се видим в следващото видео.